作者：石川

一個好的交易者其實是應(yīng)該逆人性的，而量化系統(tǒng)其實是最好的克服人性操作的一個工具。

最近我精讀了柯蒂斯?費思的《海龜交易法則》。

海龜交易只是一個代號，它是著名的期貨投資大師理查德 ? 丹尼斯的學(xué)徒計劃。這個名字源于新加坡的海龜農(nóng)場，意思是說如一張白紙的普通人只要經(jīng)過訓(xùn)練并嚴格按照交易規(guī)則執(zhí)行，也會取得非常出色的投資收益。

海龜計劃最終取得了成功，接受訓(xùn)練的學(xué)徒中多數(shù)成為了新一代的大師，這里面最出色的一個當(dāng)屬本書的作者柯蒂斯 ? 費思。海龜計劃中使用的投資策略本質(zhì)上是一種量化投資，它并不復(fù)雜但十分科學(xué)、基于趨勢追蹤和嚴格的風(fēng)險可控；然而它最關(guān)鍵的是要求交易者摒除所有（不利于交易的）人性弱點，在任何市場環(huán)境和時刻都必須嚴格按照策略執(zhí)行。這后半部分是非常難做到的，有一些學(xué)徒就因為在交易中無法克服人性的弱點、不相信策略、錯誤的人為干預(yù)釀成了失敗的苦果，早早出局。

書中闡述了一個非常簡單的觀點：任何一個投資策略（包括量化和非量化），都不可能在每時每刻都賺錢；然而一個科學(xué)的、期望值為正的量化策略在長期來看是一定會賺（大）錢的；前提就是持之以恒的堅持。

本書最精華的地方不是對海龜策略的描述（策略本身并不神秘，非常簡單），而是從人性弱點的角度對為什么有的學(xué)員無法取得成功的深刻剖析。比如它基于行為金融學(xué)的理論清晰地解釋了為什么投資者會本能的尋找近期的高低點位作為壓力線和支撐線、并“看線”來進行交易（比如最近上證指數(shù)就在 3050 和 3100 之間波動）；它用鮮活的語言生動的描繪了當(dāng)面對持續(xù)的（但哪怕是風(fēng)險可控的）虧損時，意志不堅定的交易者便會開始懷疑對一個科學(xué)的交易策略，而這樣的懷疑可能就是放棄策略、自我否定、從而走向失敗的導(dǎo)火索。

這些人性的弱點被科學(xué)家稱為認知偏差，它是指在交易世界中，人們認識現(xiàn)實的方式出現(xiàn)了扭曲。典型的對交易行為有影響的認知偏差包括：

我們的量化策略實盤近 1 年以來，掙過錢也賠過錢（現(xiàn)在基本平衡）。如果嚴格按照策略，那么扣除掉手續(xù)費的話到今天應(yīng)該有 5 個點左右的收益（同期上證指數(shù)下跌 14 個點以上），然而期間我們也無法避免的遇到了一些認知偏差、并錯誤地對策略進行了人為干預(yù)，造成了損失。這對我們來說是成長的學(xué)費，是非常寶貴的財富。因此書中描繪的這些前人的經(jīng)驗教訓(xùn)讓我們產(chǎn)生了深深的共鳴。今天的這篇小文是本書的讀后感，更是我們自己的一個階段性回顧。

我們深信，對于一個成功的量化策略，時間就是它最好的朋友。

下面，我們節(jié)選一些書中的精華語錄與您共勉。

損失厭惡：對交易行為來說，損失厭惡影響一個人使用機械性交易系統(tǒng)的能力，因為使用這類系統(tǒng)的人對損失的感受要強于對潛在贏利的感受。一個人可能因為遵守系統(tǒng)的法則而賠錢，也可能因為錯過了一個機會或忽視了系統(tǒng)的法則而賠掉同樣多的錢，但前者帶給人的痛苦要遠大于后兩者。

結(jié)果偏好：結(jié)果偏好會導(dǎo)致人們過于重視實際發(fā)生的事情，忽視決策本身的質(zhì)量。在交易世界中，即使是正確的方法也可能賠錢，甚至有可能連續(xù)賠錢。這些損失會導(dǎo)致交易者懷疑自己，懷疑自己的決策程序，于是對自己一直在使用的方法作出負面評價，因為這個方法的結(jié)果是負面的。再加上近期偏好，這個問題會變得尤其嚴重。

觀察而非預(yù)測：海龜們從來不去預(yù)測市場的動向，而是會尋找市場處于某種特定狀態(tài)的指示信號。這是一個重要的概念。優(yōu)秀的交易者不會試著預(yù)測市場下一步會怎么樣；相反，他們會觀察指示信號，判斷市場現(xiàn)在正處于什么樣的狀態(tài)中。

損失只是做生意的成本之一：海龜們正是以這樣的方式看待損失的：損失只是做生意的成本，并不代表著一次錯誤交易或一個壞決策。要做到這一點，我們必須明白一件事：長期來看我們總會失而復(fù)得。海龜們相信，期望值為正的交易在長期內(nèi)必能成功。

損失是盈利的前兆：注意一種方法的長期效果，忽略短期內(nèi)不可避免的損失。事實上，他們認為損失期通常是贏利期的前兆。這種培訓(xùn)對海龜們未來的成功至關(guān)重要，也對海龜們在逆境之中堅守法則的能力至關(guān)重要。

始終如一的堅持：你完全可以憑借那些聞名已久的理念和概念獲得成功，但前提是，你必須始終如一地堅持這些法則。這就是交易的秘訣，也是海龜們的成功秘訣。

抓住趨勢：海龜方法的精髓其實很簡單——抓住每一個趨勢。你的大部分利潤可能就來自兩三次成功的交易，所以不要錯過任何趨勢，否則你全年的努力可能都會化為泡影。這很簡單，也很容易理解，只是不容易做到。

概率思維：從概率角度考慮問題，不要預(yù)測未來：不要試圖作出正確的預(yù)測，唯有使用概率對你有利的方法，你才能在長期內(nèi)獲得成功。

從錯誤中學(xué)習(xí)：對你自己的交易結(jié)果負責(zé)：不要把你的錯誤和失敗歸咎于其他人、市場、你的經(jīng)紀人等。要對自己的錯誤負責(zé)，從錯誤中學(xué)習(xí)。

錨定效應(yīng)：支撐和阻力來源于市場行為，而這些市場行為則來源于三種認知偏差：錨定效應(yīng)、近期偏好以及處置效應(yīng)。錨定效應(yīng)是指依賴輕松可得的信息來判斷價格水平的傾向。一個近期的新高或新低變成了一個新的錨，之后的每一個價位都要根據(jù)這個錨來衡量和比較。新價格是高還是低，完全取決于它是高于還是低于這個錨定價。近期的高點或低點之所以會成為錨定價，是因為它們在圖表上一眼可見，在心理上對市場參與者有重大的影響。

支撐和阻力位的自我實現(xiàn)和加強：大多數(shù)交易者都相信支撐和阻力現(xiàn)象的存在，這又進一步加強了支撐力和阻力，因為對這種現(xiàn)象深信不疑的交易者反過來也會促進這種現(xiàn)象。如果有很多交易者相信價格一旦下跌到某個水平就會有大批買入者接盤，那么他們就更容易相信價格跌到這個水平時必然會反彈。這種信念將削弱他們在這個價位賣出的意愿，因為他們更愿意晚些再賣——等價格在這個支撐位反彈后再賣。于是，對支撐和阻力現(xiàn)象的篤信使它成了一種自我實現(xiàn)的機制。

錯誤認知帶來交易機會：認知偏差造成了交易者的系統(tǒng)性錯誤認識，有錯誤認知的地方就能找到交易的優(yōu)勢。

正視利潤的返還：放棄在趨勢中積累起來的部分利潤只是游戲的一個部分。我們知道我們早晚會經(jīng)歷巨大的衰落。但這對某些海龜來說確實是件痛苦的事，特別是那些最受不了賠錢的海龜。目睹剛剛賺到的錢煙消云散是我們的交易風(fēng)格中最難忍受的一個環(huán)節(jié)。因此，趨勢跟蹤者們的衰落并非來自于入市風(fēng)險，而是來自于利潤的返還。

正視并解決模擬和實盤的偏差：即使是經(jīng)驗豐富的交易者，也常常搞不懂他們的系統(tǒng)在實際交易中的表現(xiàn)為什么遠不如歷史模擬結(jié)果。他們知道這個現(xiàn)象存在，也會想辦法彌補這個問題，但他們并不明白問題的根源。實際上，歷史測試結(jié)果和實際交易結(jié)果的差異主要是由四大因素造成的：交易者效應(yīng)、隨機效應(yīng)、最優(yōu)化矛盾、過度擬合或曲線擬合。

現(xiàn)實而冷血的交易市場：市場不會在乎你的感受。它既不會在你得意洋洋的時候吹捧你，也不會在你灰心喪氣的時候安慰你。所以，交易世界并非適合每個人。如果你不愿意接受市場的現(xiàn)實，不愿意承認自己的缺陷、恐懼和失敗，你就不會成功。

堅持執(zhí)行，否則你的計劃毫無意義：貴在堅持這條最重要的生活箴言總是說起來容易做起來難。在交易世界中，始終如一地堅持你的策略同樣是成功的關(guān)鍵。一種系統(tǒng)性的交易方法，對方法局限性的深入理解，再加上用來建立交易系統(tǒng)的工具，這三者能幫助你成為更加成功、更加堅定的交易者。你必須前后一致，必須能執(zhí)行你的計劃，否則你的計劃是毫無意義的。

風(fēng)險和收益同源：沒有冒險就沒有收獲。風(fēng)險是你的朋友，不要怕它，要理解它，控制它，與它共舞。優(yōu)秀的交易者會自信地等待機會，但也會作好損失的準備。他們不會猶豫不決，因為他們不怕犯錯，這是在大風(fēng)大浪中培養(yǎng)出的應(yīng)有品質(zhì)。他們走自己的路，不怕失敗，因為他們知道，失敗只是生活的一部分，只是成功和成長的必要前提。

免責(zé)聲明：入市有風(fēng)險，投資需謹慎。在任何情況下，本文的內(nèi)容、信息及數(shù)據(jù)或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本文作者及所屬機構(gòu)不對任何人因使用本文的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責(zé)任。除特別說明外，文中圖表均直接或間接來自于相應(yīng)論文，僅為介紹之用，版權(quán)歸原作者和期刊所有。