作者：石川

摘要：數(shù)量化研究是一個(gè)課題走向成熟的必由之路。相信有一天，量化二字會(huì)滲入到投資中的方方面面。

什么是量化投資？

如今，若還將量化投資簡單的理解為基于數(shù)學(xué)模型由計(jì)算機(jī)程序控制的投資，未免有些狹隘。隨著投資學(xué)作為一門獨(dú)立學(xué)科高速發(fā)展，從定性研究到定量研究是學(xué)科發(fā)展的必然趨勢(shì)，數(shù)量化的觸角已經(jīng)滲透到投資流程的方方面面。

近日，我受特許金融街邀請(qǐng)，和 CFA 北京協(xié)會(huì)理事長任老師一起暢談了我心中的量化投資。

圍繞著量化投資的方方面面，在兩位主持人專業(yè)問題的串聯(lián)下，我們?cè)?90 分鐘的時(shí)間里進(jìn)行了充分的討論。涉及的具體話題如下。

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本文最后節(jié)選一些我的回答的摘錄。

Q1. 量化投資和基本面的投資的區(qū)別？

A1.?要回答這個(gè)問題，需要先闡明我對(duì)量化投資的定義。前不久，北京大學(xué)光華管理學(xué)院王漢生教授說過這樣一句話“我們?cè)诋a(chǎn)品的設(shè)計(jì)上，怎么樣既能把在預(yù)測(cè)過程中的相對(duì)優(yōu)勢(shì)表達(dá)出來，同時(shí)又容忍不確定性的存在。這是個(gè)大問題?！边@句話引起了我的共鳴，我認(rèn)為這就是量化投資的目標(biāo)，即我們?nèi)绾胃玫念A(yù)測(cè)資產(chǎn)的預(yù)期收益并同時(shí)控制它們的風(fēng)險(xiǎn)，也就是不確定性。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，靠的是數(shù)量化的思維以及工程化的體系。前者讓我們通過數(shù)學(xué)的手段并結(jié)合金融學(xué)的先驗(yàn)來進(jìn)行預(yù)測(cè)和估計(jì)，后者讓我們把理論分析落地到投資實(shí)踐，二者缺一不可。所以，在我看來，量化投資是體系和思維的結(jié)合。通過量化，人們可以控制投資全過程中端到端的全部已知風(fēng)險(xiǎn)。

在這個(gè)定義下，量化投資和基本面投資不再是對(duì)立的。比如以股票市場(chǎng)為例，量化選股也會(huì)用到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)這些基本面信息，而主觀的投資經(jīng)理也一定會(huì)在分析中用到數(shù)量化的手段。但另一方面，量化投資強(qiáng)調(diào)精確的數(shù)量計(jì)量。因此，基本面投資中的一些模糊的概念必須經(jīng)過進(jìn)一步細(xì)化和精確化才能在量化投資中使用。

Q2. 模型是否越復(fù)雜越有效？

A2.?我們利用任何一個(gè)模型都試圖從歷史的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律，那么復(fù)雜模型相對(duì)簡單模型能發(fā)現(xiàn)一些更深層次的，比如非線性的一些規(guī)律。但是另外一方面，隨著模型復(fù)雜度的提高，有時(shí)候需要很多特定的統(tǒng)計(jì)分析手段，加上大量的數(shù)據(jù)處理的經(jīng)驗(yàn)，才有可能把樣本內(nèi)模型復(fù)雜度的提升轉(zhuǎn)化成樣本外預(yù)測(cè)性的提升。

第二方面，也是我比較認(rèn)可的一個(gè)觀點(diǎn)，就是你能獲得的超額收益的高低和你所付出的成本是成正比的，研究復(fù)雜的東西肯定要付出更多的成本。另外從競(jìng)爭(zhēng)的角度來說，簡單的模型可能更容易被大家所熟悉，更多的人的使用可能會(huì)造成他的擁擠，從而降低它未來的預(yù)期收益。

Q3. 量化投資在傳統(tǒng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能做到主流嗎？

A3.?我個(gè)人相信是有可能的。

定量研究是所有課題深入到一定程度之后的必經(jīng)之路。人們?cè)谕顿Y活動(dòng)中積累了大量的經(jīng)驗(yàn)，這些經(jīng)驗(yàn)被抽象歸納，形成可以稱之為科學(xué)的投資學(xué)。擅長各種精確計(jì)量的量化投資的興起只不過是一個(gè)學(xué)科變得更為成熟的必由之路。

如今量化投資已經(jīng)發(fā)展成為基于現(xiàn)代科學(xué)方法的理論體系、研究方式以及工程系統(tǒng)的總和。投資經(jīng)驗(yàn)一旦升華成了知識(shí)，就意味著其可檢驗(yàn)、可重復(fù)。不知疲倦的機(jī)器能夠最有效的發(fā)揮知識(shí)的力量，以極低的成本快速擴(kuò)大規(guī)模，遵循由人類長期投資經(jīng)驗(yàn)抽象而成的知識(shí)，不折不扣的進(jìn)行投資活動(dòng)。這種投資領(lǐng)域的“工業(yè)化大生產(chǎn)”時(shí)代正在來臨。

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